多空绞杀，牛市喘息？——2026年2月3日贵金属市场深度复盘

从巅峰的5598美元到谷底的4403美元，伦敦金现的K线在一周内画出了一道令人心悸的“过山车”轨迹。这不仅是市场情绪的极端宣泄，更是宏观叙事“青黄不接”时，杠杆与流动性共同制造的踩踏风暴。

刚刚过去的一周，全球贵金属市场经历了载入史册的剧烈震荡。从1月29日触及历史新高，到随后几个交易日的连续暴跌，市场在“避险天堂”与“投机泡沫”的认知之间剧烈摇摆。

截至2月3日发稿，现货黄金止跌反弹至约4783美元/盎司，白银反弹至82.6美元/盎司附近。巨震之后，市场在喘息中思考：这究竟是长期牛市中的“黄金坑”，还是盛宴终结的序曲？

01 市场全景：史诗级波动与两极分化的终端市场

过去几个交易日，贵金属市场创造了多项历史纪录：

• 跌幅纪录：现货黄金自高点最大回撤超过1190美元（从5598美元至4403美元），创下自1983年以来的最大单日跌幅。现货白银的波动更为惊人，盘中一度抹去今年全部涨幅，最低至71.31美元/盎司。

• 连锁反应：剧烈的波动引发连锁反应，上海期货交易所多次提保扩板以防范风险，但市场分析指出，大量杠杆资金的连环爆仓仍进一步放大了跌幅。

与期货市场的腥风血雨形成鲜明对比的，是终端消费市场“冰火两重天”的独特景象：

• 回收热：在北京等地的黄金回收店，近期顾客排起长队。有顾客卖出50多克金手镯，获利数万元。“落袋为安”成为这部分人群的核心心态。

• 抢购热：与此同时，品牌金店的销售柜台前同样人头攒动。消费者普遍认为，短期波动不影响黄金长期的保值属性，金价回调反而被视为“上车”机会。这背后是节日需求、避险心态与“捡漏”心理的共同驱动。

02 核心驱动力：一场由预期扭转引发的“完美风暴”

市场观点普遍认为，此次暴跌并非单一因素所致，而是多重力量共振的结果。

1. 导火索：美联储预期的“鹰派逆转”
最直接的催化剂是市场对美联储政策预期的180度大转弯。1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席。

沃什历来以“通胀鹰派”著称，虽然近期为迎合特朗普而转向支持降息，但其主张缩表、注重纪律性的背景，仍被市场解读为美联储独立性可能强于此前最鸽派的预期。

这一提名彻底扭转了市场逻辑。此前驱动金价狂飙的“弱美元、大宽松”叙事被动摇，美元指数应声大涨，成为打压以美元计价的贵金属最直接的推手。

2. 内因：极度超买与拥挤交易
更深层的原因在于市场自身脆弱的运行状态。花旗警告，在暴涨后，全球黄金支出占GDP比例已飙升至0.7%，为55年来最高，估值进入极端区域。

市场积累了巨大的获利盘和极高的杠杆，技术性回调需求强烈。沃什的提名恰如一根火柴，瞬间引爆了获利了结的炸药桶，演变为一场流动性踩踏。

3. 催化剂：交易流动性枯竭
极端行情下，市场深度急剧恶化。当价格快速下跌触发止损和保证金追缴时，做市商和主要参与者因风险过高而缩减头寸，导致流动性枯竭。微小的卖单就能引发巨大的价格滑点，放大了下跌的幅度和速度。

03 机构观点：牛市未终结，但进入高波动新阶段

面对历史性巨震，主流机构观点出现明显分歧，但多数仍认为长期牛市基础未变。

04 后市展望：市场逻辑的复杂化与高波动常态

展望后市，市场可能告别前期的单边流畅上涨，进入一个由更高不确定性主导、波动率常态化的新阶段。

1. 短期焦点：关键支撑与宏观数据。技术面需密切关注4600-4800美元区间的争夺结果。宏观层面，即将公布的美国就业等经济数据，以及美联储官员的任何表态，都可能引发剧烈波动。

2. 中期核心：美联储领导权更迭。沃什的提名能否在国会通过，以及他上任后的实际政策取向，将成为未来数月主导市场情绪的核心变量。市场需要在新主席的“鹰派背景”与“政治压力”之间找到新的平衡点。

3. 长期基石：结构性驱动力是否动摇。市场的终极拷问仍是：各国央行的购金潮会持续吗？地缘政治风险会降温吗？美元信用体系会加速重构吗？这些结构性问题的答案，将决定黄金这轮超级周期的最终高度与时长。

交易员的屏幕上，黄金的周K线收出了一根史无前例的巨型“流星线”。一位市场老兵在复盘笔记中写道：“这一周的波动，吃掉了过去一年的‘平静’。它提醒所有人，当所有人都朝着一个方向狂奔时，道路的尽头可能就是悬崖。但悬崖之下，未必是深渊，也可能是一个更坚实、需要重新攀爬的山坡。”

市场正在为狂奔的牛市进行一场残酷而必要的压力测试。对于投资者而言，在波动成为新常态的时期，保持理性、控制杠杆、关注长期核心逻辑，远比追逐短期波动更为重要。