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美股2023年开局强势，标普500指数年初至今累计上扬7%，以科技股为主的纳指更以11%的涨幅创自2001年以来的最佳1月表现。
 
然而，大行高盛和摩根士丹利均于近期发出警告，称美股可能已是强弩之末，未来反弹时日无多。
 
高盛在最新报告中表示，过去一个月的美股反弹可能已是全年最佳，年内再难看到如此涨势。
 
摩根士丹利日前在报告中写道：“投资者不应该认为他们正在见证新一轮牛市的开启，盈利衰退仍将是今年市场面临的主要障碍。”
 
分析人士认为，美联储暂停或放缓加息将提振美股，不过摩根士丹利策略师认为，“逆风”尚未消退，美联储降息时间可能晚于预期，鉴于就业市场强劲，美元维持强势，美联储或将利率保持在高位。
 
“股票投资者确实没有理由对降息感到兴奋。”该行策略师在报告中写道。
 
此外，与高盛观点一致，摩根士丹利同样认为投资者的盈利预期过高。
 
摩根士丹利策略师称，标普500指数成份股的每股盈利预测于2月3日转为负值，这是盈利衰退即将重创股市的重大征兆，在过去23年里，每股盈利负增长只出现过4次，且每次都伴随着市场价格的显著下挫。“从历史上看，股价下跌大多发生在远期盈利增速（forward EPS growth）转负之后，我们认为，盈利衰退尚未被投资者定价。”
 
高盛：美股涨势会消退 年内几无上行空间
 
高盛对冲基金负责人预测标普500今年可以冲到4300点，他的同事却没那么乐观。
 
在最新研报中，高盛策略师团队表示，美股过去一个月的强劲反弹可能已是强弩之末，年内再无上行空间。
 
他们认为，今年迄今累计涨逾7%的标普500已经准确释放出了经济增长好于预期的信号，国债收益率下降也是如此。
 
与此同时，股票估值较高、企业盈利不佳和利率高企意味着股市几乎没有进一步上涨的空间。这一观点也得到摩根士丹利的支持，该行警告投资者“不要与美联储作对”，此外公司收益比预期的要差，尤其是在利润率方面。
 
具体来看，高盛将标普500的3个月目标预期从3600点上调至4000点，但按照上周五收盘时的水平，该基准股指还有3%的下行空间。不过，他们认为到年末标普500仍可以维持在4000点左右的水平，这意味着该指数年内剩下的日子里几乎没有上涨空间。
 
近期通胀放缓、对美国经济“软着陆”的押注以及美联储“外鹰内鸽”的表态，大大激发了投资者乐观情绪。尽管如此，高盛仍保持相对悲观，高盛警告称，一旦出现经济衰退，股市将面临“巨大的下行风险”，“这对于美国股市投资者而言相当具有挑战性”。
 
高盛认为，美股在经历了自2008年以来最糟糕的年度表现之后，今年将面临又一个艰难的年份。
 
高盛认为，与美股相比，现金、企业债和非美国股票现在更具吸引力。高盛还在报告中说，摩根大通也同意，在国内股市估值更为昂贵的背景下，国际市场比美国“有趣得多”。
 
大摩：美股新一轮牛市并未开启 盈利衰退或重创市场
 
摩根士丹利再度给美股市场泼下了一盆冷水。该行策略师在一份报告中表示，投资者不应相信他们正在见证新一轮牛市的开始，盈利衰退仍将是美股今年所面临的主要障碍。
 
“尽管上周的事件（美联储会议）并没有导致最近的熊市反弹立即发生逆转，但我们也不认为这提供了任何表明新一轮牛市始于去年10月的证据，”摩根士丹利策略师表示。
 
美联储2月初将利率上调了25个基点，引发美股短暂反弹，因投资者开始对美联储激进货币政策结束进行定价。
 
自去年10月12月创下2022年低点以来，标普500指数呈现出震荡上行的趋势，截至目前已经反弹约15%。
 
评论人士指出，美联储暂停或削减加息将对利好美股。去年，利率不断攀升严重拖累了市场。
 
但摩根士丹利策略师警告称，“逆风”尚未消退，美联储降息时间可能晚于预期。他们指出，由于强劲的劳动力市场和强势美元，美联储可能维持高利率。
 
上述两个迹象都表明，美国经济仍能承受更紧缩的环境。鲍威尔此前曾表示，就业市场紧俏是美联储需要保持货币政策紧缩的一个原因。
 
“股票投资者真的没有理由对降息感到兴奋，”摩根士丹利策略师们在报告中表示。
 
过去几个月来，摩根士丹利一直警告称，投资者的盈利预期过高，市场尚未完全消化盈利衰退的痛苦，这种衰退可能再现2008年的低迷。
 
摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson认为，今年上半年美股跌幅可能高达20%。他警告投资者要为更多的短期波动做好准备。
 
明星基金经理：美股当前上涨是“熊市陷阱”
 
市场出人意料的上涨令两位去年排名居前的基金经理旗下的投资组合经历了残酷的年度开局，但二人依然维持其看跌观点不变。也正是这一观点使他们在2022年的股市崩盘中脱颖而出。
 
Jeff Muhlenkamp旗下的Muhlenkamp Fund去年实现了正回报。他表示，尽管美联储或许会努力实现软着陆，但高利率将继续播下市场灾难的种子。他的基金目前现金仓位超过三分之一。
 
Muhlenkamp的同行James Abate也持怀疑态度，称股市上涨无非是熊市陷阱。数据显示，他管理的Centre American Select Equity Fund在2022年跑赢了96%的同业。该基金近几周通过看跌期权进行了新的风险对冲。在美国企业的盈利机器开始运转趋缓之际，过去四个月的上涨已推动标普500指数的市盈率高于其10年平均水平。
 
“在这种环境下，我很难预见市场如何能够大幅上涨，”Abate说，“你面临的是一个不对称的市场，如果一切运转良好，那么市盈率增长带来的收益较为有限。但如果确实出现经济衰退，则将面临显著的下跌。”
 
他们的怀疑态度与大批华尔街的专业人士相呼应。尽管涨势已推动这一美股基准指数较去年10月的低点上升17%，但他们还是拒绝追逐这一势头。虽然空头已被迫削减空头头寸，但迹象表明很少有人愿意追涨。
 
Abate旗下的Centre基金在过去三年中的表现超过了99%的同行，但如今其优势已有所减弱，部分原因是其持仓比例最高的能源板块的市场领先地位已被科技股所取代。
 
这些趋势的逆转促使Muhlenkamp进行自我反省。廉价股票的稀缺和晦暗不明的前景导致其基金中的大量资金以现金形式配置，这一策略帮助该基金在2022年的熊市中实现收益。当前现金占比高达35%的谨慎仓位布局效果不佳。这一由他的父亲Ron Muhlenkamp于1988年创立的基金重点关注价值，但在新年来的几周内已跑输市场约5个百分点。
 
“市场正在做的与我认为应该做的事情有很大的区别，”Muhlenkamp说，“如果我们真的进入了一个可持续的市场上涨行情，那么我持有现金的时间越长，我相较于大市的表现就会越差。另一方面，如果我基于自己对市场做法的判断而投入全部现金，而非基于我看到的个股正在发生的变化，那么我就有可能完全错了。”
 
对于总部位于宾夕法尼亚州韦克斯福德的Muhlenkamp而言，逢低买入的心态依然活跃，市场尚未触及通常会为持续的回升奠定基础的拐点。